物有所值评价指引(修订版征求意见稿)在原财金[2015]167号文的基础上进行了较多的修订，对物有所值评价在实际工作中的应用更趋合理，更好操作。提出对已执行的PPP项目进行物有所值评价，在全生命周期中应用该工具来指导PPP工作的开展有重要的意义。意见稿对定量分析计算方法和原则进行了完善，为构建政府PPP项目数据库，可以为后续PPP项目的实施提供参考依据。作为一个PPP咨询服务人员，针对我们在实际工作中的遇到的问题，对打造好衡量PPP价值的这把尺子，我们提出如下建议供参考。
一、 建议与其他PPP文件衔接，不提初始物有所值评价，明确各阶段的物有所值评价工作，全过程进行物有所值衡量
《关于印发政府和社会资本合作项目财政管理暂行办法的通知》(财金[2016]92号)文件中明确，“县级以上人民政府授权的项目实施机构编制项目实施方案，提请同级财政部门开展物有所值评价和财政承受能力论证”、“各级财政部门应当会同同级行业主管部门根据项目实施方案共同对物有所值评价报告进行审核”。92号文对照113号文，已经淡化了项目识别和准备阶段，统称为项目识别论证。项目识别论证主要依据项目建议书、项目可行性研究报告等前期论证文件进行，主要成果为实施方案、物有所值、财政承受能力报告。
在实际操作中，进行物有所值的定性评价，特别是定量评价，都必须要以实施方案中的交易架构和边界条件为前提。交易架构和边界条件的修改和变化，必然会导致物有所值评价结果和变化。我们建议在物有所值评价指引修订稿中不提“初始物有所值评价”，而明确在实施方案编制阶段、审批阶段、采购阶段、执行阶段和移交阶段根据项目边界条件、数据指标、合同变更等修正物有所值评价结论，为构建政府PPP项目数据库，指导后续PPP项目的开展提供数据参考。
第四条建议修改：中华人民共和国境内拟采用PPP模式实施的项目(以下统称PPP项目)应开展物有所值评价，执行中的PPP项目应开展物有所值中期评价，移交后的项目开展物有所值后评价。
二、 定量评价的相关建议
1、意见稿规定“初始物有所值评价按照先定量评价后定性评价的顺序进行”。在目前我国PPP政府数据库尚未建立前，建议仍按先定性后定量的顺序进行物有所值评价，避免将一些对国计民生有重大影响、民众有确切公共产品和服务需求、但定量评价可能会存在问题的项目挡在PPP大门之外。
2、第十四条中“模拟项目第n年的建设净成本=第n年建设行为投入+第n年建设期利息–第n年资产处置行为收益”，公式中既有成本，也有收入。建议修改为模拟项目第n年的建设净现金流出。第n年资产处置行为收益的内涵建议进一步明确，我们理解该条资产处置行为收益的本意为项目建设过程中的有关处置剩余材料、处置废旧设备、闲置设备设施租赁等的处置收益，不包括TOT资产转让或经营权转让收益。同样，“模拟项目第n年的运营维护净成本=第n年运营维护成本+第n年管理、销售和财务费用–第n年使用者付费收入”公式中，建议修改为模拟项目第n年的运营维护净现金流出。第n年运营维护成本需要明确包含更新改造投入，第n年使用者付费收入需要明确为不含增值税金。
3、竞争性中立调整值在实际情况中，往往不仅仅是税金的问题，还有政府建设项目可能存在免除的有关规费、优惠政策等，也需要纳入竞争性中立调整值中统一考虑。
4、PPP的核心原则之一就是风险分担，PPP项目风险从政府方向社会投资人进行转移中，根据收益与风险配比的原则，社会资本要求的收益率一定会高于政府方本身的资金成本。在进行PSC项目全部风险成本、PPP政府自留风险承担成本计算时，应考虑PPP风险分配时转移风险边界对这两个值的影响。通常，投资收益率=无风险报酬率+风险报酬率。意见稿中折现率参照同期地方政府债券收益率合理确定，假定地方债券收益率为无风险报酬率，转移风险估算时需要考虑一定的风险报酬率，风险报酬率的取值可以参考资产评估中有关定价模型参数的确定的方法。
5、PSC与PPP值比较在意见稿中目前是基于成本方面进行比较，建议在定量评价中增加考虑社会效益估值，以及对PPP值的影响，全面考量PPP模式实施的价值。
6、第十八条[PPP值测算之一政府方投入PPP项目的建设和运营维护净成本]，公式：第n年政府方投入PPP项目的运营维护净成本=第n年政府支付的运营维护费和补贴–第n年除政府支付外的项目公司运营收入 。该公式理解有一定歧义， 建议将公式中的“第n年政府支付的运营维护费和补贴”进行解释，指在运营期间，扣除使用者付费后，政府方对项目公司的建设成本、运营成本和合理利润所承担的付费金额或补贴金额。
7、第二十二条中，PSC值测算中模拟项目应是存量项目，建设成本仅包括未来升级、改造、大修等投入。计算PSC值时，存量项目的建设成本还应该包括原建设成本或转让价格(取低值，TOT经营权转让中有可能经营权转让价格低于原建造价格)。
三、 定性评价的有关建议
建议在定性评价中增加采用PPP模式实施项目带来的社会效益评价。由于政府公共建设资金投入的不足，导致基础设施建设的滞后，影响地方经济发展和公众对公共产品和服务的需求。PPP项目的实施，带来的供给增加和社会效益也建议纳入定性评估。
第四十一条【特别加分因素】国家级及省级贫困县的项目在加权平均分基础上加10分，作为定性评价最终得分。建议不单独加分，而纳入PPP模式实施项目带来的社会效益评价，考量其对地方社会效益的影响。
四、 其他
第十六条[PSC值测算之三项目全部风险成本，(二)比例法。在各项主要风险发生的概率及其量化后果值难以测算的情况下，可以按照PPP项目预计的每年建设运营成本的一定比例确定当年该风险承担成本，加总得到当年全部风险承担成本。“每年建设运营成本的一定比例”建议修改为“每年建设成本和运营维护成本的一定比例”。
第三十五条【补充指标】补充评价指标主要是六项基本评价指标未涵盖的掐影响因素……。建议修改为“补充评价指标主要是七项基本评价指标未涵盖的掐影响因素……”。
第三十六条【指标权重】“在各项评价指标中，六项基本评价指标权重为80%……。建议修改为“在各项评价指标中，七项基本评价指标权重为80%……”。
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